棉价剧烈波动，华孚色纺（002042，股吧）拟参与套保，保证金额度不超过8000万

棉花价格剧烈波动，棉纺企业的命运面临着生死考验，这也迫使纺织企业开始利用自己原本并不熟练的期货工具来进行套期保值，以规避“棉价上涨、成本增加；棉价下跌、销售困难”的两难困局。

进入6月，色纺纱行业龙头上市公司华孚色纺发布公告，表示拟用不超过8000万元的保证金额度开展期货套期保值。

接受《证券日报》记者采访的期货分析师表示，该企业虽然作为色纺纱行业龙头，有较强的议价能力，而且色纺纱也是纺织产业中的朝阳行业，但原材料价格的大幅波动亦对其生产经营有着很大的影响。华孚色纺属于棉花生产链条上的中游企业，因此其风险敞口是两端的，可依据棉价波动来进行买入套保和卖出套保两种方式来规避风险。

有分析人士指出，虽然目前企业都会参考郑棉价格，但在操作水平上还显得稚嫩，很多企业都没有建立自己的套保理念和团队，甚至国内的纺织企业“还没有真正意义上的套保”。

棉价大幅波动

企业向期货求助

也许正应了一句俗语“好三年，坏三年，不好不坏又三年，”纺织企业正在原材料价格大幅波动中接受着风险教育。

从去年11月初，郑棉价格达到34250元／吨开始，期棉价格开始连续下挫，分别在去年11月24日跌至25000元／吨、今年1月18日跌至25810元／吨，随后虽然反弹至30610元／吨，但此后便震荡下行，向下破掉25000元／吨，于今年3月16日跌至24465元／吨，并于今年5月6日跌至22405元／吨，目前郑棉价格不到24000元，且被压制于20日均线之下，价格为23800元／吨左右。

就在郑棉价格发生翻天覆地变化的时候，本月初，上市公司华孚色纺发布公告称，根据市场和公司经营情况，预计2011年度开展期货套保交易的保证金最高额度不超过8000万元。

该公司表示，近两年，棉花价格波动剧烈而频繁，公司参与期货交易，与现货市场交易相结合，可有效拓宽采购渠道，有利于公司规避棉花价格大幅波动的风险，保持持续稳定的经营效益。

作为一家色纺纱龙头企业，华孚色纺去年年报和今年一季报可谓靓丽。今年一季度，华孚色纺收入14.13亿元，净利润9884万元，分别同比增长61.73％和33.81％；一季度EPS为0.36元。收入增长依旧良好，但利润增速略低于预期。而该公司去年净利润同比大幅增长154％，业绩超预期。去年实现营业收入47.83亿元，同比增长45.4％，利润总额增长101％。

华泰长城期货分析师周健锐分析认为，该企业是一家购买棉花制作纱线和销售纱线环节的企业，处于棉价产业链中间环节，因此面临的两端的敞口风险：棉价预期上涨，面临成本增加的风险；棉价预期下跌，纱线价格下跌，面临销售的风险。

而该企业也重在加强对成本的控制，在申银万国证券对该企业的分析报告中显示，华孚色纺通过产业西移取得了整体成本降低10％的成绩，同时利用国储竞拍、进口配额增量、籽棉收购、期货操作等方式锁定优质资源，规避棉花大幅波动风险。

而据了解，由于棉价大跌，很多服装企业采购呈观望状态，华孚色纺虽然目前订单充足，但订单数量已有所下降，加上税收优惠政策陆续到期，今年业绩高增长能否持续面临压力。

不过，业内分析人士表示，目前纱线的跌幅小于棉花跌幅，色纺纱的价格仍较为坚挺，因此预计，该公司二季度毛利率有望与一季度持平。

从去年到今年

走过“冰火两重天”

从去年6月初开始，郑州棉花期货展开了一轮波澜壮阔的大牛市行情，只经历了短短的5个月时间，郑棉便从16000元左右一路飚升至34250元左右。而美棉从去年6月份的80美分一路走高，一直涨到219.7美分的巅峰，涨幅超过170％，在农产品中可谓一枝独秀。

分析人士表示，棉价一路走高，纱价也在大涨，而且涨幅高于棉价。这让纺织行业利润率达到数年以来的新高。“靠天吃饭”的好日子达到了顶点。

华孚色纺称，“由于色纺纱产业链短，成本转嫁能力较强。2010年以来主要原材料棉花价格涨幅超100％，普通纱线产品涨幅在80％，公司色纺纱产品也顺势提价。”

随着今年棉价的大幅回落，很多纺织企业已经撑不住了，据了解，大宗商品的大幅波动使得大约30％-40％的中小纺织企业关门，而一些实力较强的企业也开始将目光转到利用期货工具来进行套期保值上，以保持生产经营的稳定。

有期货分析师表示，棉花期货从2004年开始在国内上市之后，其走势不温不火，去年7月份以前，最高也就是2008年年初达到的17000元／吨左右的价格。而国内纺企在期货套保方面的历练严重不足。

华泰长城期货分析师周健锐表示，套保并不是把企业面临的风险完全消化出去，而是通过套保规避现货价格波动对其生产的影响，企业参与主要是锁定其其他方面的利润。比如纺纱后买卖纱线的利润，而不是通过囤积棉花或者降低库存来赚钱亏钱。

同久经战阵的国际企业巨头相比，国内企业在期货套保方面非常稚嫩。据报道，国际粮商巨头之一的路易达孚（全球第三大粮食输出商）供货比较稳定，因为它在期货市场上的操作很成熟。一些企业负责人表示，从国际企业套保的情况可以感受到期货的重要性，而不习惯做期货的印度企业就经常出问题。

不过，周健锐认为，国内期货市场毕竟刚起步，发展空间大，企业的参与符合市场发展的需要，对企业经营策划有帮助。而且企业参与期货市场，对棉花的价格波动能及时的掌握和了解，在适当机会可以合理套期保值，规避价格波动风险。

金石期货分析师于丽娟认为，企业套保优劣要结合现货市场来综合评析，一般有三种情况：第一是完全保值，即期货市场价格和现货市场价格得变动幅度相同，企业达到先前制定的现货采购价格。其次是不完全保值，期货市场价格变动幅度较现货市场价格的变动幅度小，企业只达到部分保值的效果，较先前制定的现货采购价格偏高，但又远比不参与套保好。

最好的一种情况就是，完全保值后还有盈余，这是期货最期望的，即期货市场价格变动幅度较现货市场价格的变动幅度大，企业最终的采购价格较先前制定的现货采购价格低。

参与套保

须谨慎制定方案

据华孚色纺公告显示，该公司套保期货品种为纽约期货交易所（NYBOT）的棉花合约、郑州商品期货交易所交易的棉花合约，今后套保所动用的保证金将不超过8000万元。

金石期货分析师于丽娟表示，该公司处于棉花产业链的中游，业务主要是纱线的生产，其原材料，即上游是棉花。目前还未听说该企业参与过套保。

据了解，华孚色纺今年对棉价判断较为谨慎，原料采购仅用以保持合理的周转量，原料库存并不高。

依据该公司的套保资金及发布的套保公告，粗略分析，该企业参与套保是为了拓宽采购渠道，规避棉花价格大幅波动的风险，这样的话，华孚色纺参与的主要是买入套保。

再根据目前现货市场的实际情况来看，下游纺织服装消费不旺，纱线库存积压，那么后期该企业的担心无非是随着纱线库存的有效消化，新旧年度接替棉花资源紧缺，企业或面临采购难及棉价高的问题。针对这样的担心可以参与远期合约的买期保值业务。

业内人士建议，资金配置方面，按照预留30％的资金，规避追加保证金的风险，企业在买入套保时动用的资金量最多为6000万元为宜。

周健锐认为，从参与期货的角度来说，除了要根据自己的现货库存来参与对应的套保之外，还要从行情走势、企业意图和市场环境综合来研制套保方案。

他认为，在目前的环境下，如果预期下半年货币政策还会趋紧，最近现货销售困难，国内纺织行业面临转型，纺织品出口退税落实的话，那么，行情总体应该还是下跌为主，可以根据现货库存做对应的卖出套期保值。如果行情选择盘整的话，那该企业没有参与期货市场的必要。

此外，周健锐还表示，目前NYBOT棉花交易仍具有全球定价权，华孚色纺参与该市场交易是正确和合理的，一般大企业都会国内外互相配合套着交易。

他表示，如果该企业纺纱所需棉花从国外进口，那么，在点价后货物没到国内的途中，其棉花价格就面临涨跌的机会和风险；如果是在国内交易策略不当，而国内暂时无法处理仓位的时候，在资金情况允许的条件下，也可通过NYBOT市场对头寸进行对锁，从而减少风险。

同时，也不排除企业可以通过内外两个市场进行套利交易。据分析师介绍，华孚色纺也是美棉的重要合作伙伴，因此参与NYBOT棉花期货套保亦不足为奇。